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美邦服饰扭亏为盈的背后：是王者回归还是昙花一现

莆田贸易城报道：http://www.05940001.com 作者：安福家园时间：2019年04月20日

美邦服饰(002269.SZ)成立于1995年，曾是我国国内休闲服龙头企业，公司于2008年在深交所上市。

美邦服饰所拥有的Meters/bonwe和ME&CITY品牌曾一度具有十分高的国民认知度，2012年至2015年之间，公司主营的服装设计生产出售事务遭到诸如UNIQLO、ZARA等外来快消服装企业的冲击，市场占有率及出售状况恶化;

加上事务晋级转型失利，公司进入低潮期，从2012年开始净赢利就不断下滑，2015年乃至亏本了4.32亿元。

2015年后，公司将原有的“直销+加盟+电商”形式进行改进，成立多个当地子公司，用于办理片区加盟商与直销专柜，进步对加盟店的影响力度，改进传统加盟形式中存货冗余、服装款式更新换代不及时的状况;

并经过品牌、产品和途径晋级，进步年轻一代顾客对产品的认知程度，逐渐走出了低谷。

2018财年、2019财年是查验美邦服饰事务转型短期效果的关键窗口。

2018年，美邦服饰完成运营收入76.77亿元，同比添加18.62%;归属于母公司股东的净赢利4,036.16万元，同比添加113.24%，完成了扭亏为盈。

曾经的美邦服饰，那个不走寻常路的美特斯邦威，这次可以霸气归来吗?

一、主营事务状况

从营收构成看，公司2018年男装及女装产品算计营收占总营收的91.36%，是公司首要的赢利来历，其他产品收入占7.88%，其他事务收入占0.76%，几可疏忽。

从营收添加状况看，2018年，在公司主营的服装出售事务中，男装产品营收42.12亿元，同比添加10.95%，女装产品营收28.02亿元，同比添加31.58%，其他产品营收6.05亿元，同比添加25.26%。

从首要产品出售毛利率看，2018年，公司男装产品出售毛利率为45.11%，同比下滑了3.05个百分点，女装产品出售毛利率为45.12%，同比下滑了2.13个百分点。

公司首要产品均匀出售单价有所下滑而单位均匀出售本钱抬升，是毛利率下滑的首要原因。

二、主营事务仍在亏钱

2018年，美邦服饰完成税前赢利4,878.09万元，完成扭亏为盈，较上年亏本2.99亿元的税前赢利有非常大的改进。

不过，从赢利构成状况看，本年出资收益4,832.80万元，首要是美邦服饰对参股公司华瑞银行的股权出资收益，其他收益3,310.64万元，为计入当年损益的政府补助，上述出资收益及政府补助算计为8,143.44万元，现已远远超越了税前赢利4,878.09万元。

也就是说，公司主营事务实际仍是不赚钱的。

三、直接盈余才能下滑，费用管控才能有所进步

从公司归纳出售毛利率目标看，2018年，公司出售毛利率有所下降，从2017年的47.45%下滑至本年的44.66%。

据公司年报中发表的服装批发零售业出售量、运营收入和运营本钱测算，2018年，公司批发零售业的均匀出售单价约为92.74元/件，较去年的93.05元/件同比下降了0.33%，而单位均匀出售本钱约为51.17元/件，较2017年的48.74元/件同比添加了4.98%;

因为2018年均匀出售单价略有下降而对应的单位均匀出售本钱反而呈现了必定的抬升，批发零售业的出售毛利率从2017年的47.62%下滑至2018年的44.83%。而2018年批发零售业收入占到公司营收的99.24%，最终导致归纳出售毛利率的下滑。

从公司期间费用率状况看，2018年，美邦服饰的期间费用率较上年有所下降，从2017年的45.15%下降至38.33%。

分明细项目看，2018年，出售费用为27.11亿元，同比上升7.97%，办理费用为1.52亿元，同比下降18.65%，财务费用为0.81亿元，同比上升23.97%。

出售费用是公司期间费用的首要构成，公司2018年营收增幅快于出售费用的增速，导致期间费用率下降。

美邦服饰近年来布局营销网络，经过店肆形象晋级、新途径的开发等扩大产品影响力，需要持续对下属直营店肆与加盟店肆进行出售费用上的投入，2018年出售费用占运营总收入比重为35.31%，较2017年下降了4.56个百分点，必定程度上表明出售费用利用功率有所进步。

四、存货周转功率改进，赊销金额增大

从存货周转天数看，美邦服饰的存货周转天数从2017年的233天缩减至2018年的208天，周转天数缩减了约25天，存货周转功率有所改进。

不过，公司现在账上的存货肯定金额依然很大。到2018底，存货账面价值为23.49亿元，占总资产的32.58%，未来美邦服饰仍面临较大的库存压力。

值得注意的是，公司2018年存货贬价预备计提有所下降。2018年存货贬价损失为2.30亿元，同比减少了1.39亿元，这应该与公司优化供应链、改进存货积压问题有关。

在应收账款周转功率方面，公司应收账款周转天数从2017年的23天进步至2018年的39天。因为应收账款增速高于运营收入增速，应收账款周转功率有必定程度的下降。

从应收金钱肯定金额看，公司2018年“应收收据及应收账款”账面价值为12.17亿元，同比添加了177.33%，占总资产比重也添加了10.26个百分点。据2018年年报，应收账款添加首要为对客户信誉赊销金额增大。

五、运营活动现金流净额由负转正，长摊费用值得重视

美邦服饰2018年运营现金流的改变是公司2018年财报的一大亮点。2018年，其运营活动现金流净额完成了由负转正，首要是因为占用了上游供货商较多货款。

对比公司当期净赢利，可以发现，运营活动现金流对净赢利的保证程度较强。因为公司2018年赢利由亏转盈，运营现金流净额也从净流出转为净流入，2018年公司现金净利率保证倍数达到了15.41倍。

当然，公司出售净利率较低，净赢利肯定金额不大，也是该目标较大的一个原因。

此外，2018年，公司对长时间待摊费用的摊销同比添加了6.65%，当年摊销金额达到了1.82亿元，到2018年末长时间待摊费用余额仍有2.82亿元。

因为长时间待摊费用会在每年进行摊销，公司在进行净赢利计算时，会扣除一笔可观的非现金开销。2018年末，长时间待摊费用明细项中增幅最大的是运营租入固定资产改进，从年头的1.26亿元添加至1.90亿元。此项开支首要为直营店肆装修与运营改进等方面。

直营店肆作为美邦服饰在一线城市的首要出售途径，需要持续进行改进，构成的长时间待摊费用会对未来净赢利与运营性现金流发生较大影响。

六、资产负债率上升，短期偿债压力有所缓解

总体上看，美邦服饰的资产负债率处在上升阶段。2018年，公司资产负债率进步至60.08%，首要原因在于对供货商的应付货款添加较多。

从负债结构上看，美邦服饰的负债均为活动负债。到2018年末，应付收据及应付账款为23.41亿元，同比添加了55.03%。应付供货商金钱增大，表明公司对上游供货商控制力在增强，这是2018年资产负债率进步的主因。

别的，2018年，公司对前五大供货商年度收购总额约为6.01亿元，占年度总收购比的13.46%。公司没有较大程度依赖于某一单一供货商，这应该是公司对上游供货商控制力较强的一个原因。

有息负债方面，到2018年末，美邦服饰短期告贷为10.80亿元，同比下降了7.85%。对比货币资金，到2018年末美邦服饰货币资金为3.82亿元，与短期告贷差异较大，可能存在必定的短期偿债压力。除短期告贷外，到2018年末，公司不存在其他有息负债。

不过，据美邦服饰2019年4月9日发表的《关于接受控股股东财务赞助的相关交易布告》，上海华服出资(美邦服饰股东)将提供给公司不超越5亿元、期限一年的财务赞助，告贷利率执行中国人民银行同期借款基准利率，为美邦服饰进一步开展提供资金支撑。

别的据公司于2019年2月1日发表的股票预案，公司拟融资15亿元用于未来企业开展，15亿元中约有11.9亿用于企业品牌晋级即产品供应链转型，约3.1亿用于归还借款。

以此来看，公司未来短期负债状况有望改进，而非公开发行股票需要证监会的核准。

结语

美特斯邦威2018年尽管扭亏为盈，但是主营事务依然处于亏本状况，在服装行业竞争惨烈的布景下，美邦的远景依然是不容乐观。

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