江南布衣2021上半财年业绩超预期，下半财年毛利或承压

莆田贸易城报道：http://www.05940001.com 作者：安福家园时间：2021年03月03日

去年的疫情以及寒冬的影响，使得不少纺织企业赚的盆满钵满，成绩也已连续体现在企业的当期报表中。

莆田安福APP了解到，近期江南布衣(03306)发布2021上半财年成绩报告。报告显现，2021上半财年公司经营收入23.15亿元，同比增加8.4%;纯利4.6亿元，同比增加7.8%，成绩超预期。

受此因素的影响，2月26日，江南布衣股价涨逾18%，股价创下近一年来的新高。

线上出售额大增，整体毛利率下行
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材料显现，江南布衣是我国一家我国本土规划品牌时髦企业，产品一向沿用简约规划、冷淡风以及棉麻材质，一直在小众商场里周旋。现在公司旗下共有五个品牌，包括JNBY、CROQUIS、inby by JNBY、less和Pomme de terre。

在上述5个品牌中，公司又将其分为老练品牌、生长品牌及新兴品牌。依据2021上半财年显现，在各大品牌中，JNBY品牌合计收入13.19亿元，占全部经营收入份额的57%，较2020财年同期增加8.2%。毫无疑问，在许多品牌中JNBY是公司当前的核心品牌。

别的几个生长品牌累计收入9.51亿元，占2021上半财年份额的41%，同比增加9.6%。其间，less品牌在增加最为迅猛，较2020财年同期增加26%，但现在该品牌基数较小，仅占公司总营收份额的8.8%。

与前两个品牌不同的是，公司的新兴品牌在2021财年收入呈现下降的情况。材料显现，2021上半财年公司的新兴品牌合计收入4517.3万元，占总营收份额的2%，同比下降8.3%，首要是其他品牌连累所形成的。

按途径收入来看，公司的收入途径包括线下途径、线上途径以及其他途径，线下途径是现在公司首要收入来历，按2021上半财年收入占比核算，线下途径占公司份额的85.6%。线下途径又可进一步细分为自营店和经销商铺，按收入口径算，经销商铺是公司最首要的收入来历，2021上半财年合计收入10.22亿元，占收入份额的44.1%。

因为疫情期间，消费者对线上购物的习惯性增加，因而公司的线上出售大幅增加。2021上半财年线上出售额为3.3亿元，同比增加21.1%，线上出售占比营收14.2%，较去年同期上升1.5ppt。

相比于2020上半财年，2021上半财年通过线下及在线途径出售所得收入的绝对金额继续增加。

再看毛利率，公司的整体毛利率由2020上半财年的62.5%，下降至2021上半财年的61.6%，较去年同期下降0.9ppt，首要是因为出售的产品结构占比改变所形成的。公司继续消化高扣头率的过季货品，连累整体毛利率的下滑。细分来看，公司全途径毛利率均呈现不同程度的下滑，其间下降最为明显的是自营店。

因为公司继续消化高扣头的过季产品，因而2021上半财年公司的存货周转天数为172天，较2020财年同期下降29天。存货净额为7.7亿元，2020上半财年存货金额为9.1亿元。

本钱推进毛利率下降，公司处于两难境地

上文讲到，公司2021上半财年因为用较大扣头出售过季产品，毛利率有所下降。但是毛利率下降的趋势2021年下半年或许并不会好转。

2020年下半年以及2021年开年，顺周期化工品呈现了普涨行情。与服装纺织相关的原材料提价幅度也十分明显。对于江南布衣来说，本钱大幅增加势必形成毛利率下跌。

需求方面，因为海外疫情的影响，印度等东南亚国家开工率仍然处于低位，而国内疫情操控获得一定成效，制造业迅速恢复，纺织公司产能较强，导致部分海外订单由印度及东南亚转移至国内，国内纺织职业订单大量提升，导致纺织相关原材料需求大幅增加。

供应方面，依据百川资讯数据显现，到2月20日，涤纶粗纤开工率79.89%，较上周下降0.94个百分点，职业库存也处于较低水平，厂家基本上没有剩余库存，部分厂家因超买超卖，账面库存已经为负。

因为供应并没有明显改变，库存极低，需求大增，到2月19日，涤纶粗纤报价7200元/吨，近一周涨幅5.2%，近一个月涨幅16.1%。与涤纶粗纤一样，粘胶短纤涨幅相同惊人，从去年8月的每吨8300元，到现在每吨接近1.58万元，粘胶短纤价格半年上涨了近90%。

对于江南布衣而言，公司服装定位偏小众，本钱端的上行并不容易转移到下游客户。而也正是因为公司的客户集体相对小众，因而公司采用会员形式，让公司产品与会员产生粘性，会员集体逐渐成为公司收入的重要来历。

数据显现，2017财年至2020财年，会员集体贡献零售额别离占公司收入的62.6%、68.5%、70%和70%。

不过，会员数量的增速放缓，也是公司难以回避的实际。上述同期，公***员数量别离为200万个、250万个、360万个和420万个。2020财年，会员数量同比增加16.67%，远低于2019财年同期44%的增速。到2020年12月31日，公司共拥有会员账户数450万个，其间微信账户数410万个。

除了会员数量增速放缓外，活跃会员数量也在下降，2020年，公司的活跃会员账户数为41万个，2019年同期为47万个。因而，假使公司在本钱提价的情况下传导给下游客户，活跃会员数或将进一步下降。假使公司不提高价格，那么公司的盈利水平会受到影响，公司处于两难境地。

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值得一提的是，去年9月底开始的冷冬气候利好冬装出售，加之2019年暖冬低基数，因而品牌服饰企业有在2020年Q4成绩大增。此外，2021年春节时点相较2020年拖延两周以上，春节前消费旺季天数增加，2021Q1服装企业成绩也会获得相对较好的成绩。

但不管是冷冬的影响，仍是春节时点拖延，上述两个事情属于偶然事情，并不行继续。假使本年暖冬，那么纺织服饰企业本年Q4成绩会呈现明显的下降。

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