耐克阿迪背后的“男人” 申洲国际十年涨幅超100倍

莆田贸易城报道：http://www.05940001.com   作者：安福家园    时间：2018年05月17日

莆田安福相册网报道：http://www.05940001.com   作者：安福相册    时间：2018年05月17日

厉害了，申洲现在的市值是1200多亿港币，是中国市值最大的服装企业。长期以来，我们观念中，会认为服装代工是不赚钱的，申洲的存在可以说是颠覆了这种认知。

有多赚钱?根据最新的2017年业绩数据，申洲国际2017年实现营收180.85亿人民币，占大头的是运动类，这类的客户主要是耐克、阿迪达斯、PUMA，其次是休闲类，这类的客户主要是优衣库。可以看到，客户都是强势的品牌商。

上世纪80年代末，宁波北仑区政府为了解决当地新增市民的就业问题，筹建了宁波申洲织造有限公司，并邀请马宝兴担任副总经理。当时的马宝兴对担任公司副总经理并无异议，但提出一个朴素的要求：把孩子的户口从农村迁到宁波，让孩子们可以当工人。

1990年，马宝兴带着家眷来到宁波，彼时的申洲资金没有到位，厂房建设还有欠债，但马宝兴没有退路，只能把工厂办好。

申洲涨百倍，涨幅超过腾讯

申洲国际做什么的，服装OEM，耐克阿迪优衣库的OEM(同为耐克阿迪代工的裕元集团(551.HK)估值只有12倍)。

这大概是我们能想到的LOW中的LOW了。但是我们看过去十年，08年金融危机以来的股价涨幅，申洲国际的涨幅达到85倍，超过了腾讯，如果以08年的最低价格算，过去十年，申洲国际涨幅超过100倍。

一流的盈利能力，一流的客户

那么申洲国际的股价为什么会有如此恐怖的表现呢?原因就在于公司恐怖的盈利能力。

以2017年为例，申洲国际期内实现总营收180.85亿人民币，同比增长19.8%，毛利润56.71亿元，毛利率高达31.36%，净利润37.6亿元，净利润增长27.6，净利率20.79%。

反观行业老二晶苑国际(02232)，2017年营业收入21.78亿元，毛利率20.31%，净利率更是只有6.82%。

中国最大的一体化服装代工厂

了解申洲国际的投资者应该知道，申洲国际是一家集织布、染整、印绣花、裁剪与缝制四个完整的工序于一体的企业，也是中国最大的纵向一体化针织服装代工企业。公司有着较强的盈利能力主要是因为，这家公司以高端产品定位和卓越的运营效率著称，而这些要素又是公司赢得国际知名客户的重要“法宝”。

众所周知，对于代工企业来说，客户是衣食父母，因此客户的发展前景很大程度上决定了代工企业的发展前景。

智通财经了解到，目前申洲国际的业务以生产运动类产品为主要，这类的客户主要是耐克、阿迪达斯、PUMA等，其次是休闲类，这类的客户主要是优衣库。这些客户清一色是国际一线品牌。

优衣库、耐克、阿迪达斯

三大品牌客户占公司总收入70%

根据申洲国际2017年财报及相关研究报告，公司占公司营收比重超过10%的品牌客户有三家，包括优衣库、耐克、阿迪达斯，其收入贡献分别为人民币53亿元(同比增长36%)、人民币37亿元(同比增长10%)及人民币36亿元(同比增长5%)。来自这三大品牌客户的收入占到公司总收入的70%。因此，公司未来的业绩走向很大程度上取决于这三大品牌的发展状况，因而了解这三大品牌的发展战况显得尤为重要。

优衣库：全球门店将扩大至3500多家

首先是优衣库，智通财经APP了解到，优衣库是申洲国际签下的第一个国际大客户，1997年，申洲国际拿下优衣库20天内完成35万件生产订单，从此取得优衣库信赖并合作至今。

优衣库业绩大幅增长得益于门店数量不断扩张。2017财年，优衣库在俄罗斯及法国就开设了20家新门店。

中国市场也被列入门店扩张计划。在海外优衣库门店中，中国内地门店数量占比超过一半。优衣库大中华区行政总裁曾表示，中国市场预计未来将每年增加100家分店。

截至2018年2月底，优衣库海外门店数量为1029间，与上年同期相比增加了139间。过去五年间，优衣库海外门店数量增加了737家，增幅高达2.52倍，预计到2018年8月底，全球门店数量将扩大到3502家，包括1246家海外优衣库门店及1425家全球品牌分别门店和831家日本优衣库门店。

阿迪达斯：“救赎”后迸发新活力

接下来看申洲国际最重要运动品牌客户之一阿迪达斯。纵观阿迪达斯的发展历程可以感受到浓厚的传奇色彩，在上世纪80年代公司错失乔丹也错失行业老大地位之后，便开启了长达数十年的“救赎”之路。

阿迪达斯2017年财报显示，剔除汇率因素，公司全球收入增长16%;以欧元计算，2017年，阿迪达斯全球收入增长15%，至212亿欧元。销售收入增长的同时，阿迪达斯的盈利能力也在增强。2017年阿迪达斯毛利率增长了1.2个百分点，至50.4%。此外，运营利润率增长了1.2个百分点，至9.8%;运营利润增长31%，至20.70亿欧元。

在渠道方面，阿迪达斯所有分销渠道收入均实现两位数增长，特别是电子商务渠道，增长速度更为迅猛，达到57%。由此看来，阿迪达斯正在迎来全面复苏，或许公司真的能够在2020年成为全球最受欢迎的体育品牌，完成对耐克的超越。

耐克：将重点突破大中华地区

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耐克曾经的确借助乔丹的个人魅力坐上了体育服饰的世界头把交椅，但集团近年来业绩却陷入低增长状态。

2017财年耐克的营业收入为344亿美元;同比增长6%;毛利率下降160个基点至44.6%与阿迪达斯超过50%的毛利率进一步拉开差距;不过耐克在2017年取得净利润42亿美元，同比增长13%挽回了些许颜面。

业内人士表示，就中国市场而言，耐克因为价格标准而成为中高端产品，因此其主要竞争力仍在品牌溢价上。目前，阿迪达斯与耐克的定位更像是"品牌商"，就品牌溢价能力来看，耐克仍然略胜一筹。

申洲国际除了上述三大核心客户有两家有望实现业绩高速增长，一家平稳增长外，公司第四大客户彪马的业绩也实现了良好的增长。

同时公司新客户开发也为公司长期f发展提供动力，包括海外新品牌商Ralph、Lauren、POLO和ELAND以及增加国内知名品牌订单量，如李宁、安踏等，在公司产能释放，需求波动风险较低的前提下，申洲未来有望在新客户中优选培养出更多重要客户。

▌结语

申洲国际的财报算得上是中国纺织服装业的简史，在其年报里，它提到，中国良好的基础设施、完善的产业配套，高度集聚的管理和技术人才，是越南等国家短期间很难追赶上的，在推进转型升级过程中，中国纺织服装行业有希望再建新的产业优势。

个人觉得，这算是对贸易战的一个答案。无论有无贸易战存在，一个事实是，当一个产品，一项技术不再有创新的空间时，拥有更低劳动成本的国家接过这个产业是时间早晚的事情。这就像中国过去不断接过欧美国家的产业一样。欧美的经济并没有因为这一产业转移而破产，因为它们或者被迫，或者主动在升级。

在申洲国际的业绩发布会上，被问得比较多的一个问题是，申洲国际的天花板在哪。而申洲国际管理层的答案是，我们没有天花板，我们的天花板取决于我们的创新。