茅台投资的童装企业衣拉拉，准备上市了

莆田贸易城报道：http://www.05940001.com 作者：安福家园时间：2021年11月19日

服装业去库存大逃杀愈演愈烈，以棉制童装为首要事务的衣拉拉，英勇出列，准备冲击上交所主板上市。

衣拉拉成绩体现亮眼，***才能内职业内居前，还因此得到了茅台的出资。可是，公司销量下滑、库存高企的问题始终未能得到解决，相对优势很难保持下去。

茅台为第二大股东

贵州茅台的吸金才能无与伦比，长时间毛利率超90%、净利率达50%，本年前三季度，虽然成绩增速有所下滑，依然收成了746.42亿元经营收入和372.66亿元的净***。其控股股东茅台集团，相同实力惊人。

白酒源源不断地贡献***，茅台以此为基础，拓展了大量出资事务，参股公司不计其数，其中就包含童装企业衣拉拉集团股份有限公司（简称“衣拉拉”）。

2020年9月，茅台建信等机构以5.50元/股的价格参加衣拉拉增资，斥资4950万元，持股2.5%，为公司仅次于实际操控人的第二大股东。

揭露信息显现，茅台建信为茅台集团和建信信任合资建立的出资平台，茅台集团持有其大部分股权，2015年1月建立，注册资本9亿元。

11月9日，衣拉拉发表IPO招股书，拟登陆上交所主板。一旦成功上市，茅台集团便又能够通过出资事务完结财富倍增。

茅台为何看中了衣拉拉？首先与童装板块近些年的异军突起有关。

“少女>儿童>少妇>老人>狗>男人”的消费等级排名，让男人成为群嘲的目标，也衬托出儿童消费市场的旺盛。揭露数据显现，近年童装板块的全体增速，显着高于女装和男装，也远高于服装职业全体。最典型的森马服饰，前几年休闲服成绩不振，靠着童装事务完结弯道超车。

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另外，公司的事务体现，也显着优于其他服装企业。

近两年，童装企业的成绩均呈现不同程度的下滑，职业老大巴拉巴拉也未能幸免，安奈儿和起步股份上一年还录得亏本。同期衣拉拉的成绩虽然没能完结添加，但好歹是稳住了，哪怕在上一年这样的线下商业艰难时期。

低毛利率、高净利率之谜

中国四大童装工业集群，广东佛山、浙江织里、福建风里、山东即墨，衣拉拉便是依托山东的工业资源敏捷做大。

于永梅、范卫红配偶2005年创建安卡米品牌进入童装职业，2017年创建衣拉拉公司后，连续将旗下各品牌打包，组成如今的拟上市公司。

衣拉拉是一家以棉质服装为主打的童装企业，旗下具有“衣拉拉”、“瑁恩·瑁爱”、“安卡米”及“Hello. Dr”四大品牌，以不同定位及风格，匹配0-18岁婴幼儿童及青少年集体的服装需求。一起，公司从2021年开端，针对区域线下母婴用品连锁店途径推出“暖暖的糖”棉质童装品牌。

2018年-2020年，公司经营收入分别为7.58亿元、7.49亿元、6.74亿元，归母净***分别为1.42亿元、1.62亿元、1.57亿元，本年上半年，公司经营收入及归母净***分别为2.90亿元、6245.27万元。

虽然公司这几年在规划上原地踏步，乃至还因为上一年疫情的影响有所下滑，可是，全体***才能仍是呈现出上升的趋势。最近3年，公司净利率分别为18.69%、21.66%、23.32%。

首要原因，除了公司综合毛利率的逐步提升，还在于公司通过压缩员工薪资、削减网店费用等方式从内部挤出了***空间。

能够说，衣拉拉的***才能，不仅独步童装业，整个服装职业也几无敌手。2020年，森马服饰、安奈儿、起步股份、金发拉比的净利率分别为5.22%、-3.72%、-36.10%、10.35%。

吊诡的是，衣拉拉的商业模式与几家同行并无太大差异，财务数据与同职业公司对比，却呈现显着的低毛利率、低费用率特征——这便是公司***才能优势的直接原因。

报告期内，公司毛利率分别为37.84%、38.09%、40.88%和39.52%。2020年，森马服饰、安奈儿、起步股份、金发拉比童装事务的毛利率分别为42.44%、56.53%、24.20%、59.99%。

上一年，衣拉拉的期间费用率为11.14%，而上述四家童装企业分别为28.86%、57.82%、46.78%、40.17%。

一起，公司向茅台看齐，对经销商采纳服装职业少有的先款后货模式，应收账款为零，在这一点上也把同行甩开几条街。

存货难题待解

这几年服装职业不好过，童装作为前些年的添加主力，也进入了下行周期，首要原因相同是因为存货去化难。

存货高企说明出售不振，后续不仅会添加企业的成本、拖累全体运营效率，长时间的减值***更是会直接压垮上市公司成绩。

童装职业老大森马服饰最新存货高达40.23亿元。当然库存压力***的仍是安奈儿，该公司这几年大力去化，截止2021年三季度末存货余额为3.90亿元，占流动资产的37.10%。

衣拉拉能够通过先款后货的模式消除应收账款，可是对存货依然是无能为力。报告期各期末，公司存货分别为2.08亿元、1.88亿元、2.10亿元、3.09亿元，占流动资产的份额分别为45.82%、51.40%、31.58%、44.90%，在A股5家童装上市公司中状况最为严峻。同期，公司计提的存货跌价准备分别为886.8万元、939.92万元、1000.45万元和1115.32万元。

公司作为品牌商，基本不从事裁缝的加工，生产首要通过外协加工和劳务外包的形式完结。所以，公司并不发表生产量，只公布入库量。从目前发表的数据来看，公司近几年的产销率比年下降，2021年上半年已跌破90%，这也是存货上升的直接原因。

近年，公司旗下产品销量疲软，中心产品婴童Mini服等乃至呈现销量下滑，2018年-2020年其销量分别为1100.28万件、1050.42万件、971.79万件。即使公司大幅降低产品价格，也未能挽救销量。期间，该类产品的平均价格从35.68元下降至33.93元，2021年1-6月乃至降至26.68元。

销量下滑、存货高企的问题不解决，对公司成绩的威胁只会越来越大。

从职业趋势来看，电商途径的重要性日益突出，哪个品牌不参加直播带货似乎就out了。不过，衣拉拉近年电商事务走下坡路，报告期收入分别为1.03亿元、7746.05万元、7182.55万元、2613.53万元，在公司经营收入中的占比分别为13.63%、10.34%、10.67%和9.03%，谁也不知道到底发生了什么。

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